五、创新股份
1.公司简介
公司主要负责各类卷烟包装盒、各种规格屋顶包、无菌砖以及无菌枕包、各种类型的药品包装盒的生产、研发和销售，拥有多台套的凹印、胶印、丝网及烫印模切设备，以及淋膜和封边成型设备。公司充分利用企业自身科技力量不断开发有市场前景、有竞争力的新产品、新工艺，仅年，公司就获得一项红塔区科技成果一等奖、一项省新产品(目前累计获得两项省级新产品)、申报专利6项，其中4项通过受理(目前累计拥有7项实用新型专利，1项发明专利，1项外观专利，另有两项实用新型专利已获受理)。公司早在年就通过了ISO质量管理体系认证，年通过了ISO：环境管理体系认证和GB/T-职业健康管理体系认证，实现了三标一体认证审核；年公司技术中心被评定为“省级技术中心”；年通过了QS(质量安全)认证，并依据新的认定办法被认定为国家级“高新技术企业”。
2.行业信息、竞争格局
包装行业主要有如下分类:
1）公司主要收入的烟标印刷包装情况：
烟标印刷行业与卷烟行业的发展变化息息相关，随着卷烟行业的发展，烟标印刷行业在印刷材料、油墨材料、工艺流程等方面不断推陈出新。印刷材料从最初的铜版纸和白卡纸，到大规模使用复合纸、转移纸；油墨材料的发展也推动着印刷工艺的进步，从普通油墨，发展到固化油墨，再到目前推广使用的水性油墨；印刷工艺也从刚开始的单色印刷，历经凸印、胶印、丝印、凹印、柔印等，再逐步发展到目前较先进的组合印刷。随着印刷材料、油墨材料、工艺流程的快速发展，卷烟行业对烟标的具体要求体现在平整度、光滑度、耐磨性、模切精度等多项指标，以及在安全、绿色环保和防伪功能等方面的要求。
烟标行业的发展，呈现出明显的产业集中度上升的趋势。
卷烟行业在我国属于管制的行业，各卷烟生产企业须每年严格按国家计划组织生产和经营，保持卷烟行业产销平衡。我国卷烟行业销量从年的.5万大箱增长到年的万大箱，年均复合增长率为2.67%，整个行业总体保持较为平稳的增长。注意到，这几年控烟之后，出现下滑的趋势。
2）无菌包装行业市场的情况
无菌包装是为实现液体产品储存、运输、销售而按照一定技术方法以原纸为基体，与塑料、铝箔或其它阻透材料等经挤压复合而成，供液体产品在无菌环境下进行充填和封合的复合材料容器。无菌包装作为液体包装产品中技术含量较高的一种容器，可以有效保存液体的营养成分，避免因光、气、异味和微生物的侵入而导致变质，因此很快得到推广并被广泛应用于液态乳制品和非碳酸饮料等细分行业。
无菌包装可以使液态食品更好地保留色泽、质地、自然风味和营养价值。在无需添加防腐剂或冷藏的条件下，无菌包装可以保持长达一年的无菌状态，有效解决了液态乳制品和非碳酸饮料加工周期短、保鲜要求高、难于储存与运输等问题。因此，无菌包装技术首先在上述两个行业得到了广泛应用。
根据利乐乳业指数（TetraPakDairyIndex）统计，中国于年取代美国，成为全球第二大液态乳制品消费国，年消耗量约为亿升4，也是最大的无菌包装单一国家市场。据中国包装联合会统计，从年至年期间，我国无菌包装市场将从亿包增长至亿包，年复合增长率为16.52%。
3）特种纸行业市场情况
根据国际包装组织统计，在包装行业领域中，纸制品包装占据近35%的市场份额，广泛地影响着各类产业商品的竞销力。根据产品性能和使用范围的不同，特种纸主要可以分为真空镀铝纸、涂布纸等细分产品，其中真空镀铝纸包含转移纸和直镀纸，占据了特种纸行业内主要的市场份额。
下图为公司所处同行业内的公司对比：
3.公司信息、核心竞争力
公司的主要产品可分为两类：（1）包装印刷产品，主要包括烟标印刷和无菌包装产品；（2）包装制品，主要包括特种包装纸和BOPP薄膜类产品，特种包装纸包括有镭射转移防伪纸、直镀纸和涂布纸；BOPP薄膜类产品包括有烟膜和平膜。公司的主要收入是来自于烟草行业，占比接近40%。
自年进入烟膜行业以来，经过多年市场开发，积累了一批大型优质烟草企业客户，依托这些客户资源优势，公司于年拓展新业务领域，顺利进入烟标行业并得到快速发展。公司现有烟标客户红塔集团、红云红河集团、黑龙江烟草、川渝中烟等均为原烟膜客户。同样依托这些客户，于年开发应用于烟标生产的特种纸产品，市场反响良好，产销量增长迅速。
技术研发：截至6/30，本公司及子公司已获得了62项专利，其中5项发明专利、55项实用新型专利和2项外观设计专利。研发投入占比3.7%，是行业内一般的水准。
4.财务状况
-年个，公司营收分别为11.3亿、12.2亿、11.3亿，净利润分别为1.25亿、1.28亿、1.5亿。公司业绩增长缓慢。年上半年营收同比下滑4.7%，利润扣费同比增长14%。
公司毛利率在年提升3个百分点至25.8%，是15年净利润能在营收下滑的情况下保持增长的主要原因，而公司15年毛利率增长的主要原因是50%毛利率的烟标业务的占比有所提升。在毛利率的提升下，公司的净利率也提升2.6个百分点至13.3%，不过公司的费用在营收下滑的情况下仍然是增长的。
分项目看，毛利率最高的是烟标，而BOPP平模业务利润率极低。
虽然净利率15年增长不少，但周转率下滑，ROE提升的不明显，为19.4%，由于公司有2.3亿的短期借款，故，ROIC更低，只有14.2%。
公司的应收款年提升21%至3.03亿，远超营收增速，存货同步营收下滑7%至1.7亿，不过好在应付票据也同比大增至1.46亿，外加净利润增长不少，公司的经营现金流仍然保持了增长，15年末为1.87亿。
公司的盈利能力一般，业绩没有增长，资产质量还行，现金流不错，有一定的负债。
5.募投项目
本次预计募集7.5亿，分别用于：新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目.7、偿还银行贷款项目、补充流动资金项目、新增年产1.3万吨高档环保特种纸改扩建项目.57、研发中心建设项目.17。
本次募资扩建的包装盒和特种纸都是毛利率在25%左右的普通业务。此前产能利用率均在90%以上。募投项目并没有很高的性价比。
6.结论
公司质量还行，难以增长，但坐稳云南市场，还是可以活得不错，但本质上还是没有核心竞争力的公司。除非非常便宜，否则不建议